七个月前，贝尔斯登旗下两支专注于投资房屋抵押债券的对沖基金破産。

按理来说，贝尔斯登这样大的投行不至于被名下区区两家小型对沖基金拖累，毕竟贝尔斯登虽然体量在五大投行中最小，但正所谓瘦死的骆驼比马大，理论上他们资金应该很充足才对，要知道贝尔斯登可是在替全世界大多数对沖基金管理他们的票据、期货订单呢！

但很快人们就发现情况不是这样简单。

贝尔斯登根本拿不出钱，这家公司杠杆高到惊人，发行债券的两百亿资金中只有十五亿是他们自己的，剩下的都是管花旗银行贷款借来的！而他们的对沖基金在押注债券市场的时候，又再次使用了27：1的极高杠杆。

这些事情是直到贝尔斯登被迫关闭了自己的基金才被披露出来，多麽令人震惊的一则消息，要知道这家投行对外一直宣称自己专注于“安全”、“科学”、“有效”的投资。

就在所有人都被这样一声平地惊雷震撼到无以複加的时候，身为雷曼CEO的富尔德显然知道更多内情。

贝尔斯登早在2007年上半年就意识到了问题，那个时候他们就试图抛空自己的债务，他们铤而走险尝试了很多种卖空的办法，但效果并不好。于是这家投行的老大乔菲开始寻找监管机构，表示愿意帮助那些面临违约风险的房主努力偿还房贷，在此基础上，乔菲还寻求过美林和摩根士丹利的帮助，这三家公司试图用手上的流动资金买下市场上大量的抵押债券，并豁免房主的债务。

但乔菲没有得偿所愿，他的请求遭到那些体量更大的巨头的一致反驳。

没有人想陪他玩我们一起买下债务，拯救这个世界的游戏，这些人只会嫌弃他惊动了官方。直到这个时候，华尔街大部分金融机构才意识到，有一些玩家早就持有巨额的抵押债券卖空头寸。

在去年五月末的定价委员会召开的会议上，贝尔斯登手上的债券价格被标上极低的价格，这让乔菲无比恐慌，富尔德很清楚，定价委员会通常参考大买家给出的评价来标价，而当时同富尔德一起参与评分的高盛CEO布莱克费恩给了贝尔斯登一个最低分。

六个月前，高盛还是最大的次贷债券发行方之一，现在他们竟然站到了自己的对立面？

在这个价格出来的两天后，贝尔斯登股价一路狂跌，乔菲被迫公开承认他们的投资在一个月内就亏损了18%，他的丧气言论导致股价持续下跌，几乎没有尽头。

再然后，那个如今想要收购雷曼的俄罗斯姑娘找到贝尔斯登，告诉他们自己手上有一批信用违约互换，如果贝尔斯登发行的抵押债券全部违约，那麽承担风险的保险公司就会做出赔偿。

她开了非常高的价格，五倍之于原始底价，几乎等于明着抢劫，但乔菲已经被焦虑沖昏了头脑，他清楚知道自己公司发行的债券到底是个什麽情况，那就是一坨屎山，而俄罗斯姑娘要价虽高，但比起保险公司的赔偿金额倒是一桩小事。

更何况华尔街上层中早就流传着高盛卖给俄罗斯姑娘数十亿CDS的传闻。高盛出品，必属精品，尤其在这种大难临头各自飞的时候，高盛更是其中翘楚，闭着眼睛入就完事了。

于是贝尔斯登豪爽地买下了她手中所有的合约。

而那个姑娘，富尔德也是前几天才知道，她反手就跟美林签订了新的违约掉期合同：一旦贝尔斯登的股价跌至现在的30%以下，她就可以获得巨额收益。

从正常逻辑来说，美林在和居心叵测的俄裔女孩签了这样的契约后，他们就应该帮助贝尔斯登努力在这个市场中活下去，但美林的CEO奥尼尔显然是个奇人，他有一套很奇怪却又十分自洽的逻辑。

奥尼尔认为，一旦贝尔斯登破産，美林就可以趁势低价吞并他们手中的次贷债券，这比起付给莱伊的钱当然不值一提。于是赌桌上两个对手一拍即合，竟然联合一起在贝尔斯登股价暴跌时刻大肆做空这家投行，当然，一同参与做空游戏的还包括高盛、摩根士丹利，以及他富尔德管理的雷曼。

没办法，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，哪怕这个时候他们之中大部分人都自身难保，但谁都不想在这个时候放弃送到眼前的肥肉。

等贝尔斯登的债券跌停得差不多，乔菲拿着刚买来的信用违约掉期去找那些保险公司的时候，他悲催地发现，那些中小型公司显然比贝尔斯登更加弱不经风——绝大部分已经宣布破産倒闭了，贝尔斯登根本收拢不回多少可用资金。